第一部分 必答題

　　一、1 D 2 C 3 A 4 A 5 C 6 B 7 A 8 C 9 B 10 C 11 C

　　12 C 13 B 14 A 15 B 16 D 17 B 18 A 19 B 20 A

　　二、21.傳統觀點認為資本結構是十分關鍵的，最優資本結構可使資本的總成本最小化，公司的價值最大化。莫迪里利亞和米勒德觀點是，在不同的債務水平下，資本的總成本保持不變，財務決策并不重要。MM理論認為，股東為彌補財務風險上漲所要求的報酬隨著負債水平的上升保持固定比例上升。因此，通過負債融資所獲得的比權益資本成本低的好處，正好被權益資本成本的提高所抵消掉了。

　　這一觀點是基于以下幾種假設：存在完善的資本市場;無破產成本;企業除了債務水平以外，其他是相同的;不存在稅收;這些假設都不是非?，F實的。

　　22.供貨商對貿易的關心度下降，要求高價或快速付款。最優秀的員工可能很快離職，在其他地方找到工作?？蛻艨赡苻D向其他供貨商，因為他們擔心企業在持續經營方面存在不確定性。銀行家不再像以前那樣愿意提供融資，除非是特別高的利率。

　　三、23.K0=Krf+β(Km-Krf)=7%+1.2*(18%-7%)=20.2%

　　24. 稅息前利潤 500，000

　　減：利息 0

　　扣除利息后的稅前利潤 500，000

　　減：所得稅(稅率為25%) 125，000

　　稅息后利潤 375，000

　　25. 當前總市值= D/ke=$375,000/0.202 =$1,856,436

　　26. 受嚴格的制度制約;額外的財務披露;受財務分析師和其他人士的監督;有在短期內成功經營的壓力;易于被收購;其他。

　　第二部分 選答題

　　四、27.

　　年份現金流量(美元)系數(15%)價值(美元) 分數

　　0(600，000)1(600，000)1

　　1(1，000，000)0.86957(869,670)1

　　2200,0000.75614151,2281

　　3300,0000.65752197,2561

　　4350,0000.57175200,1131

　　5-10400,0002.16379865,5161

　　凈現值 1

　　28.優點：快捷、簡單并易于計算;結果明確;適用于導致高速增長流動性的、快速取得報酬的項目;選擇回收期最短的項目能降低與時間有關的風險;顯示資金何時可以用于再投資;經驗顯示，回收期法可以取得令人滿意的結果;不需要考慮貼現系數;其他。

　　缺點：沒有考慮總體的項目價值，僅僅考慮了流動性;忽略了貨幣的時間價值;忽略了回收期以后的現金流量;沒有考慮財富最大化，只考慮了流動性;有可能阻止對上佳項目的投資;其他。

　　五、29.外部長期籌資是來源于公司以外的，一年以內不需要償還的部分。

　　普通股：沒有固定股利率，只有其他投資人得到滿足，才可支付股利;風險較高，因此持有者通常要求較高的報酬率;持有者通過投票權對公司施加控制;可以選舉或罷免董事。

　　優先股：風險水平較低;通常付給固定的股利;在普通股東之前、其他投資人之后得到償付;通常不具有投票權;有很多種不同的優先股類型;由于股利不能稅前扣除，因此不是很受歡迎。

　　長期借款/無擔保債券：利息率、利息支付日和本金償還日是固定的;通常以公司的資產作抵押;可能是固定利率或浮動利率;投資人的風險較少，因為全部因素均為已知;報酬率較低;貸款人在利息和本金償還方面比股東具有優先權。

　　融資租貸：是負債的一種形式;法律所有權屬于出租人;但與承租人擁有資產一樣納入表內核算;可以用于現金流量管理;可以安排出售和回租。

　　30.(1)執行該配股權：配股后每股股票價值 (3.2*4+2.6*1)/5=3.08

　　配股后持有的股票價值 (2000+500)*3.08=7,700

　　減購買配股權的成本 (500*2.60)=13,000 結果：6,400

　　(2)出售該配股權：配股后持有的股票價值 (2000*3.08)=6,160

　　配股權的銷售收入 500*(3.08-2.6)=500*0.48=240 結果：6,400

　　31.杠桿比率：單一個企業進行外部籌資時產生杠桿作用;這些籌資方式包括借款、債券、票據等;杠桿比率通常與財務風險密切相關;因為這些籌資方式需要還本付息;杠桿作用的結果會增加所有者的報酬，因為債務資金的投資報酬通常高于其利息費用;其他。

　　長期負債/(所有者權益+長期負債)*100%

　　利息保障倍數：反映杠桿比率對利潤表的影響;計量用來抵償利息費用的利潤額度;其他。

　　利息保障倍數計算式：稅息前利潤/利息費用

　　32.杠桿比率=400/(996.6+400)*100%=28.6% 此杠桿比率水平不是很高

　　利息保障倍數=486.8/48=10.1 此利息保障倍數是不低的，但是該公司的利潤水平在下降而利息費用在上升，發展趨勢不好。

　　33.基于資產負債表凈資產價值

　　(1)基于資產負債表凈資產價值

　　普通股每股價值=(資產總負債表資產總價值-負債總額)/發行在外的普通股股數

　　(2)基于可實現凈值

　　普通股每股價值=(資產的可實現凈值總額-負債總額)/發行在外的普通股股數

　　(3)基于重置成本

　　普通股每股價值=(資產的重置總成本-負債總額)/發行在外的普通股股數

　　基于證券市場信息的方法

　　(1)基于市盈率 普通股每股價值=市盈率*每股盈余

　　(2)基于股利收益率 普通股每股價值=每股股利/股利收益率

　　基于未來現金流量的方法

　　(1)基于未來受到股利的折現價值

　　普通股每股價值=D1/K0=第一時期結束時收到的股利/股票要求達到的收益率

　　(2)基于自由現金流量

　　企業整體價值=C1/(r-g)=下一個年份產生的自由現金流量/(資本成本-自由現金流量的固定增值率

　　34.(1)第一方案的標準離差率=$6,000,000/$12,000,000=0.50

　　第二方案的標準離差率=$8,000,000/$20,000,000=0.40

　　(2)第二方案的標準離差率較第一方案低，因此第二方案的風險相對較小;第二方案還有較高的期望報酬率，因此第二方案看來是更具吸引力的投資機會。

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2006年1月自考00803財務管理試題參考答案（上海自考）