(本部分包括第一、二、三題，第題20分，共60分)

　　一、本題包括1-20二十個小題，每小題1分，共20分。

　　1、D 2、B 3、C 4、A 5、A 6、B 7、C 8、A 9、C 10、B

　　11、A 12、A 13、B 14、D 15、A 16、D 17、D 18、A 19、C 20、B

　　二、本題包括21-22二個小題，共20分。

　　21、使用凈現值法，說明李氏兄弟的汽車制造廠項目是否可行(計算過程中保留2位小數)。(14分)

　　年份012345

　　銷售收入 2,500,0002,750,0003,025,0003,327,5003,660,250(2分)

　　廠房250,000 (1分)

　　機器設備400,000 (1分)

　　廣告50,00010,00010,00010,00010,00010,000(1分)

　　租金 50,00050,00050,00050,00050,000(1分)

　　管理費用 50,00050,00050,00050,00050,000(1分)

　　銷售成本 2,000,0002,200,0002,420,0002,662,0002,928,200(2分)

　　利息費用 84,00084,00084,00084,00084,000(1分)

　　間接成本 75,00075,00075,00075,00075,000(1分)

　　現金流量總額-700,000231,000281,000336,000396,500463,050

　　(2分)

　　貼現系數111111

　　凈現值-700,000206,052223,957239,232252,174262,549.35

　　項目凈現值總額483,964.35

　　計算過程

　　訂購數量 500550605665.5732.05

　　售價 5,0005,0005,0005,0005,000

　　銷售收入 2,500,0002,750,0003,025,0003,327,5003,660,250

　　直接成本 4,0004,0004,0004,0004,000

　　凈現值為正數，所以該項目可行。(1分)

　　22、簡要說明其他兩種可以用于評價李氏兄弟項目的投資評估方法。(6分)

　　評分標準如下：每種方法最高給3分，本題最高給6分。

　　內部收益率法：

　　l 內部收益率說明投資方案帶來年收益

　　l 它是使得投資方案的凈現值等于零時的貼現率

　　l 使用普遍，因為它不需要事先給定貼現率

　　l 計算繁瑣

　　(內部收益率法最高給3分)

　　投資回收期法：

　　l 投資回收期是用指凈現金流量回收原始投資(本例中為700，000元)所需要的年限

　　l 易于計算且實際中普遍應用

　　l 沒有考慮投資回收期后的現金流量情況

　　(投資回收期法最高給3分)

　　會計收益率法：

　　l 會計收益率是指投資方案的平均利潤與平均投資額的比率

　　l 采用利潤而不是現金流量

　　l 沒有考慮資金的時間價值

　　(會計收益率法最高給3分)

　　三、本題包括23-25三個小題，共20分。

　　23、解釋資本成本和加權平均資本成本的意義。(8分)

　　資本成本：

　　l 資本成本是一種貼現率，若以此對投資項目的未來現金流量進行貼現，不能夠就投資項目對企業價值的影響作出評價。

　　l 是企業為籌集資本所付出的代價，它以年度百分比表示

　　l 代表了投資者所要求的回報

　　l 不同來源的資本的成本不同，因此權益成本可能與債務成本不同

　　l 不同企業的資本成本不同

　　l 風險較高企業的資本成本比風險較低企業的資本成本高

　　(資本成本的解釋最高給6分)

　　加權平均資本成本：

　　l 總資本成本是按資本成本各組成部分所占比例計算加權平均成本

　　(加權平均資本成本的解釋最高給2分)

　　24、解釋公司正確計算資本成本的重要性(6分)

　　l 公司必須確保所有投資收益至秒等于其資本成本

　　l 資本成本的計算錯誤將導致錯誤的投資決策

　　l 資本成本過高將失去贏利機會，但資本成本太低，將導致采用沒有利潤的方案

　　25、如果本案例中發行股票的籌資方式得以實現，在該資本結構情況下，請計算李氏兄弟項目的加權平均資本成本。(6分)

　　普通股成本=0.07+0.03=10%(2分)

　　借入資本成本=12%(2分)

　　加權平均資本成本：

　　普通股成本=10%×0.6=6%(1分)

　　借入資本成本=12%×0.4=4.8%(1分)

　　加權平均資本成本=10.8%

　　第二部分選答題(滿分40分)

　　(本部分包括第四、五、六、七題，每題20分。任選兩題回答，不得多選，多選者只按選答的前兩題計分)

　　四、本題包括26-28三個小題，共20分。

　　26、請分別寫出兩個短期償債能力比率和兩個投資者關心的比率。(8分)

　　l 流動比率=流動資產/流動負債

　　l 速動比率=扣除存貨后的流動資產/流動負債(或速動資產/流動負債)

　　l 經營現金凈流量與到期負債比率

　　l 經營現金凈流量與流動負債比率

　　(以上答出每個比率得2分，最高4分)

　　l 每股股利=普通股股利總額發行在外的普通股股數

　　l 股利收益率=每股股利/每股市場價值

　　l 每股收益=凈利潤/發行在外的加權平均的普通股股數

　　l 每股經營現金凈流量=經營現金凈流量/普通股股數

　　l 市盈率=每股股票的當期市場價格/每股收益

　　(以上答出每個比率得2分，最高4分)

　　27、請給出財務報表使用者進行財務比率分析的兩個理由，并闡述比率分析的局限性。(8分)

　　l 比率是分析企業財務狀況的一種工具

　　l 比率有助于與其他企業比較

　　l 比率也有助于與本企業其他年度的比較

　　l 比率只有結合使用者的背景使用才有意義

　　l 比率可以分為：獲利能力比率、資產運營效率比率、償債能力比率和投資者關心的比率等

　　(以上答出每一個要點得1分，最高4分)

　　l 比率是以財務報表為基礎的，而財務報表則是以歷史成本為核算原則的

　　l 財務報表中的數據主要是定量的而非定性的，是基于過去的而非未來的

　　l 比率作為相對數指標忽略絕對規模

　　l 會計政策的變更會影響比率分析的有效性

　　l 融資結構的變化會影響比率分析的有效性

　　l 報表粉飾或創造性會計會掩蓋真實財務狀況

　　(以上答出每一個要點得1分，最高4分)

　　28、某企業本期末有投本600萬元，留存收益3000萬元，還有700萬元的債券(利率為10%)。該公司本期的實現利潤是600萬元，其中發放現金股利40萬元。請計算杠桿比率和權益報酬率。(4分)

　　(1)計算杠桿比率

　　杠桿比率=7/43=16.3%或7/36=19.4%(2分)

　　(2)計算權益報酬率

　　權益報酬率=6/36=16.6%(2分)

　　五、本題包括29-30兩個小題，共20分。

　　29、S股份有限公司現發行5000萬元不可贖回債券(利率為8%)，面值為100元，發行價為130元;普通股7500萬股，每股面值為1元，每股市價為2.72元;其他資產9000萬元。該公司的β(貝塔系數)為1.3，市場的期望收益率為10%，無風險利率為4%。請利用這睦住處計算該公司稅前債券的資本成本，并利用資本資產定價模型計算股票的資本成本。(10分)

　　........

　　30、請解釋標準差與風險之間的關系。(10分)

　　l 在不能確切知道未來發生什么時，如果能夠確定可能發生的結果以及他們發生的可能性有多大，那么這種情況就是風險(2分)

　　l 未來報酬的概率分布越狹窄，風險越低，未來報酬的概率分布越寬，風險越高(2分)

　　l 標準差衡量的是未來報酬的波動狀況，即相對于均值或期望值的偏離度(2分)

　　l 標準差通過公式來計算;標準差是一個數字或圖表表示 的風險指標;風險指標的概率分布一般為對稱的鐘形正態分布;如果分布是有偏的，那變化系數可以作為風險的衡量指標(5分)

　　(最高10分)

　　六、本題包括31-33三個小題，共20分。

　　31、解釋可分散風險和不可分散風險的概念。(5分)

　　l 可分散風險(特定風險非系統風險)是總體風險中與特定項目相聯系的特定風險部分，如關鍵人員的變動、法規的變動、競爭程度的變動等。(2分)

　　l 不可分散風險(市場風險或系統風險)是總體風險中與所有項目都相關的共同風險部分，這種風險因為來自于共同的市場狀況而受到通貨膨脹率、利率水平、匯率變動水平和經濟增長率水平等的影響，所以這種風險是不能消除的(3分)

　　l 一個項目的不利結果可能會被另一項目的不利結果所抵銷(1分)

　　(最高分5分)

　　32、解釋收購、縱向兼并和混合兼并的概念。(9分)

　　l 收購是指一個大的公司接管一個小的公司，而小的公司完全被并入到大企業集團之中(3分)

　　l 縱向兼并是指兩個同一行業、但處于不同生產階段的公司之間的合并(3分)

　　l 混合兼并是指兩個不同行業和企業之間的合并(3分)

　　33、XYZ公司每年銷售10000件產品。預計每年每件產品的儲存成本為4元，每次的訂貨成本為25元。請計算該產品的經濟訂貨量(計算結果保留整數)。(6分)

　　經濟訂貨量= ....... (5分)

　　=353件或354件 (3分)

　　七、本題包括34-36三個小題，共20分。

　　34、什么是股利?為什么股利是重要的?(6分)

　　l 股利是一個公司對其股東的回報，通常以現金形式支付，但有時以股票形式支付。上市公司通常每年支付一次或兩次投利(3分)

　　l 對于公司的投資者來說，投利是重要的，這是對所有者回報的一部分。另一部分回報是投票的增值

　　l 股東通常期望每年獲得股利，且期望股利水平能夠保持或每年增長(3分)

　　l 股票的價格通常會對股利的下降作出反應(1分)

　　(最高6分)

　　35、請依據傳統觀點和MM觀點，說企業對高股利政策和低股利政策的權衡。(9分)

　　l 傳統觀點認為，如果股利增長，則股票價格將會增長，因為股東更愿意現在就獲得確定的收益而不愿意獲得不確定的未來收益

　　因此，采用低股利政策的公司股票價格將會下降，這就要求公司管理者必須選擇一個最優的股利政策(4分)

　　l 莫迪格里尼和米勒(或MM理論)認為，在完美、有效的市場中，股利的支付模式對股東的財富沒有影響，因為股東財富只受投資項目的影響，如果公司接受所有凈現值支付較低的股利，股票價格將會增長，但與股東財富是不相關的，因為股利只是意味著現金從公司內部流向了公司外部，對股東財富沒有影響(5分)

　　36、一個公司現已發放0.20元的股利，相應的股利收益率為12%。預計下一年發放0.22元的股利，必需的股票回報率為9%。請以股利收益率為基礎計算普通股的價值。(5分)

　　普通股價值=每股股利額/股利收益率(2分)

　　=0.20/0.12(2分)

　　=1.67(元)(1分)

　　注：除給出的標準答案外，其他正確答案也可酌情給分。

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2009年1月自考00803財務管理試題參考答案（上海自考）